COLUNA DO TORCEDOR

Por: Rafael Orsini / @RafaelOrsini_

Na proposta liderada pelos 4Rs para comprar 75% da SAF do Galo, o valor total (100%) do futebol foi estimado em R$ 2,1 bilhões, o que, descontada a dívida (1,8 bi), produz um valor líquido de 300 milhões, considerado como o “aporte” da Associação. Do outro lado, os compradores colocarão 913 milhões na mesa (400 de aporte direto pelos 4Rs, 313 de conversão de dívidas, 200 vindos de outras fontes, como demais empresários atleticanos e um esforço de captação no mercado). Com base nesses valores (913 x 300), chega-se às participações acionárias de 75% (Holding) e 25% (Associação).

No entanto, o Guia da Partida para o jogo contra o Corinthians, material oficial publicado pelo clube há menos de uma semana, utiliza um valor muito diferente. O documento destaca que o Galo é o “terceiro clube mais valioso do Brasil” e menciona um valor de cerca de 3,2 bilhões. O guia elogia a atual gestão, que teria dobrado o valuation do clube. Os números se baseiam em estudo da consultoria Sports Value. A mesma informação foi publicada pelo clube no Twitter em janeiro e ainda está disponível no site oficial do Atlético.

Com o estudo completo em mãos, é possível estimar uma comparação com os números propostos para a SAF do Galo. O documento chega a um valuation líquido de 2,1 bilhões, ante apenas 300 milhões considerados pela proposta feita ao Atlético. No entanto, a consultoria não inclui todos os tipos de endividamento, que somam, na conta da Sports Value, apenas 900 milhões. Utilizando o total da dívida apontada pelo clube (1,8 bi) e descontando o valor dos ativos imobiliários excluídos do negócio (sede e clubes sociais), que em avaliações generosas foram estimados recentemente em cerca de 400 milhões, o valuation líquido do futebol do Galo ficaria em cerca de 800 milhões. Isso significaria que, para manter a proporção 75% – 25%, caso o valuation da Sports Value fosse considerado, a Galo Holding teria que aportar cerca de 2,4 bilhões, em vez dos 913 milhões da proposta atual. Caso contrário, com a manutenção do aporte proposto, a participação da Holding seria de cerca de 53% (913 milhões ante 800 milhões da Associação).

O valuation, sobretudo no caso do futebol, não é uma ciência exata, de modo que discrepâncias são comuns. É preciso considerar, também, que as metodologias utilizadas variam e que sem informações detalhadas qualquer comparação se baseia em meras aproximações. O que chama a atenção, porém, é o tamanho da diferença entre os valores, principalmente quando se leva em consideração os montantes divulgados pela imprensa quando ainda se imaginava que o norte-americano Peter Grieve seria peça-chave na operação. Trocando em miúdos: o “preço” do futebol do Atlético para investidores externos era um, para destacar os avanços da atual gestão era outro, e a proposta efetivamente apresentada traz uma quantia muito inferior. O Galo nunca esteve tão barato.

Recentemente, no fim de abril, há pouco mais de dois meses, a Itatiaia revelou um acordo já bastante adiantado, que caminhava então para a assinatura de um memorando de entendimento, em que Peter Grieve colocaria 1,4 bilhão no negócio e os 4Rs 400 milhões. Pouco depois, em maio, o Globo Esporte confirmou os valores e esclareceu as participações acionárias: Peter Grieve (55%), 4Rs (15%) e Associação (30%). Nessa formatação, os 4Rs pagariam 400 milhões por apenas 15%; na atual proposta, os 713 milhões aportados (e perdoados) pelos 4Rs compram mais de 58% (somados aos outros 200 milhões de outras fontes, chegam aos 75%). De todos os valores disponíveis, a proposta atual é, de longe, a menos vantajosa para o Atlético em termos financeiros.

VEJA A TABELA

Agradecemos ao Beto Caldeira, da GDR, quem primeiro chamou a atenção para a discrepância entre os valores.

 

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